去杠杆释放风险

去杠杆释放风险

在吴印看来，目前整个经济去杠杆化的步伐正在加快，而这对于A股市场来说，短期则是“杀机四伏”，或引起又一次集中性的风险释放。　　中国证券报：近期A股市场中掘金“改革”概念的浪潮不断，你如何看待政府改革对未来A股市场产生的影响？　　吴印：未来A股市场的主题将围绕改革，任何改革都是既有益处又有成本代价的。三中全会公报表明了推进改革的决心，这是前提，而股市是反映预期的，明年的行情或将乐观。年底前的短期行情可能是风险进一步释放的过程，此阶段风险防范是第一要务。但目前权重股估值较低，指数调整幅度不会太大，但前期涨幅过大板块的调整仍将持续。　　针对年尾与明年的市场，我们仍然维持会呈现大盘指数震荡、结构性分化的观点，主要原因在于前面谈到的机会与风险并存。一方面，“去杠杆”有显而易见的风险，短时间很可能会对市场有剧烈的冲击；但另一方面，这些风险的暴露实际上会推动改革措施的尽快落实，因此会对市场带来中长期的正面预期。两相交织，我们认为大盘震荡结构分化的概率最大。投资上，还是建议积极布局长远空间广阔的行业，选择优质企业，作为基础仓位，然后在明年的波动市场中相机而动。　　中国证券报：“去杠杆”的过程中，利率上升的速度比较快，如最近债券市场便发生了较大幅度的下跌。你如何看待下一阶段的市场流动性？　　吴印：在金融行业壁垒被逐渐打通、政府着力推动利率市场化的背景下，目前相对偏紧的资金面导致利率上升趋势明显，一个鲜明的特征就是“钱荒”的周期可能越来越短，对A股市场的冲击也会加剧。需要指出的是，由于“刚性兑付”的存在，促使收益率较高的非标资产继续快速膨胀，并极大地冲击了其他资产价格，使得目前风险和收益的特征并不匹配，许多高收益产品却披上了低风险的外衣，这极大地扭曲了现有的收益率曲线。而这种不正常的现象，不仅给宏观经济的复苏带来负面影响，也潜藏着出现小规模金融风暴的危险。　　偏紧的货币政策自下半年以来未曾实质改变过，年底前流动性难有宽松的空间。市场风险暴露的时间不一定会持续很长，但幅度可能会比较剧烈。　　建议投资策略上以谨慎为主，控制仓位。万家精选基金目前仓位偏稳健，相对看好一些自由开放、民营企业主导的行业，将在其中挖掘新品种，另外较看好金融行业，该行业体量大，未来可能会发生显著变化。

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