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发行人高管问题频出 债市新型风险防不胜防

在中金黄金股份有限公司（下称“中金黄金”）发布总经理王荣湖被检察机关带走接受调查公告的同一天，股民黄阿姨迅速地把手上的中金黄金股票全部卖掉了。债券市场发行人高管今年以来问题频出，对于高管被检察机关带走的公告也不断发布，这让投资人有点不知所措，因为，这样的风险事件实在是无法预见。

中金黄金于9月19日在中国债券市场相关网站及上海证券交易所网站同时发布了其总经理王荣湖被检察机关带走接受调查的重大事项公告。公告称，中金黄金于2014年9月18日召开董事长办公会议，鉴于公司总经理王荣湖于2014年9月17日被检察机关带走接受调查，目前无法履行总经理职务，会议决定由公司董事王晋定暂时代理总经理职务。

值得注意的是，中金黄金原负责人、后任职中国铝业公司总经理的孙兆学因涉嫌严重违纪违法也正在接受组织调查。在此背景下，作为“中国黄金第一股”的中金黄金以及其投资人此时压力不小。不过，中金黄金在公告中称：“公司现生产经营一切正常。”

今年以来，债券市场发行人高管问题频频可谓这个市场的“新型风险”，这让投资者事前无法预知。“也许，随着中国反腐的深入，大浪淘沙后，资本市场发行人的腐败问题将大量减少，最终不再成为资本市场的风险。”一位外资投行固定收益部人士如此评价。不过，他认为，中国资本市场此时要忍受这种风险的阵痛，长期来看，对于中国经济是积极的。

此前多年间，债券市场可谓风调雨顺，基本是“发债有人买，还债无逾期”。但是进入2014年以来，随着中国经济的转型以及经济领域反腐的深入，此前积累的一系列问题开始暴露出来。从债券市场来看，发行人高管出现问题成为今年债券市场的新型风险。到目前为止，已经有多家包括城投公司、国有企业以及与政府业务关系密切的大型民营企业高管出现问题的公告发布，有的已经对债券的兑付产生影响。

华通路桥总经理王国瑞被查，可谓债券市场踩到的最响的一颗民营企业“反腐地雷”，该事件影响到该公司今年到期的一期短融债券兑付。虽然最后经过各方努力，该公司按时兑付该期短融，保护了投资者的权益，但还是引起了市场对于民营企业信用问题的一波评判。而此后又接连发生城投类、国有企业高管被查，债券市场对于这类不可抗力、不可预知的风险事件开始“习惯”。从黑龙江省建设集团有限公司董事长张厚因严重违纪违法被立案调查，到华润电力控股有限公司的执行董事及总裁王玉军暂停其总裁职务等，国有企业群体也开始被高管问题波及。

有分析认为，国有企业的高管问题也许不会像民营企业那样对公司的经营产生重大影响。不过，此前已有经济学者警示，一直四平八稳的非金融国有企业债务问题也许是未来债券市场最值得关注的风险区域。

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